概括

 

新興市場的美妙之處在於沒有單一的論述方向。該地區包括商品及貨物出口國,以及增長、通脹及盈利前景各不相同的服務業經濟體。當投資者涉足整個新興市場投資範圍,便會享受到更廣泛及多元化的投資機會,提高在長期內獲取豐厚經風險調整回報的潛力。

亞洲投資者及/或已持有亞洲股票的投資者或會質疑是否有需要進行全球新興市場配置。畢竟,亞洲佔MSCI新興市場指數的78%,儘管其中一大部分來自佔該指數近30%的中國 。1 .

更廣泛的投資機會供更大的空間發掘價格錯置的公司,長遠而言利好投資回報。為了尋找全球新興市場中前景最佳的公司,我們往往將目光轉向新興亞洲以外的其他新興地區,例如新興歐洲、中東及非洲﹙歐非中東﹚及拉丁美洲。圖1顯示,這些地區的市場過去曾帶來強勁回報,而機會亦會隨著時間在不同地區之間轉移。

圖1. 新興市場的年度回報

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尋求更多元化的投資

每個新興市場均有其自己的宏觀、政策及市場特性,以及挑戰與優勢。儘管中國歷來一直是新興市場的重要動力來源,並將繼續如此,但隨著中國經濟增長放緩,並採取日益以國內為主導的增長政策,其影響力正在減弱。這有可能為自下而上的選股投資者創造更多獨特及多元化的機會。

比較各個地區指數時,其他新興地區可能提供投資於在亞洲比重偏低的行業的機會。例如,金融及科技行業在MSCI所有國家亞洲指數中佔重要權重,而原材料及必需消費品行業則在MSCI新興市場拉丁美洲指數中佔較高權重。與此同時,通訊及能源行業在MSCI新興歐非中東指數中更加突出。圖2。

圖2. 行業分佈

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對於大量投資於其國內市場的亞洲投資者而言,值得注意的是日本、印尼、中國、馬來西亞及泰國股市與MSCI新興市場指數的相關性最低(<0.6)。圖3。因此,更廣泛的全球新興市場配置可以為這些國家的投資者提供顯著的分散投資機會。相比MSCI新興市場指數,新加坡、馬來西亞及印尼市場對在金融行業有較高比重,而韓國及台灣市場則明顯側重科技行業。

圖3. MSCI指數與MSCI新興市場指數的10年相關性

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結構性推動因素

減碳等結構性趨勢將在全球各地創造及破壞投資價值。投資者需要作好準備,以把握機會同時應對挑戰。

近100個國家(排放75%以上的全球溫室氣體)、約7,500間公司及1,100個城市宣佈已設下實現淨零排放的目標 2。正如早前的文章所指,全球新興市場大有機會從綠色轉型的主題中受惠。

雖然亞洲新興市場受惠於這兩大趨勢,但亞洲以外的個別全球新興市場具有獨特優勢,能夠為投資者創造吸引機會。例如,全球在實現淨零排放的期間將需要大量用於轉型的資本支出(「綠色資本支出」),利好商品資源豐富的新興市場國家。全球電網的快速擴張將推動對銅的需求,而電動車日益普則會促進對鋁及稀土礦物的需求。對風能的日益依賴亦將利好銅及稀土礦物的價格。圖4。雖然印尼的鎳儲量為全球最高(佔全球儲量的22%),而中國目前亦生產全球60%以上的石墨及稀土,但全球一大部分的鈷、鉑及銅的生產分佈於亞洲以外的新興國家。由於亞洲大部分國家均是商品進口國,因此投資於拉丁美洲及歐非中東地區內商品資源豐富的國家或能夠在大商品價格上升期間提供緩衝。

圖4. 潔淨能源科技需要的關鍵礦物*

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地緣政治緊張局勢、監管變化以及對增強供應鏈韌性及在某些情況下提升成本競爭力的渴求亦促使全球供應鏈的轉變。越來越多的美國及歐洲公司加快推動供應鏈的「友岸外判」﹙friend shoring﹚或「近岸外判」﹙nearshoring﹚。其他公司則採用「中國加一」策略,推動供應鏈多元化,並在其他地點建立生產設施。

墨西哥毗鄰美國,由於其生產能力強大,勞動力充足,因此是美國公司理想的近岸外判選項。墨西哥亦受惠於《美墨加協議》及美國的《降低通脹法案》。拉丁美洲鋰及銅儲量豐富,兩種礦物是電動車及可再生能源的關鍵原料,促使該地區成為越來越吸引外國投資的目的地。與此同時,中歐三國(波蘭、匈牙利、捷克)及土耳其擁有具競爭力的生產基地,有望吸引近岸外判的機會,尤其是來自先進歐洲國家的機會。

全球供應鏈轉移帶來的外國直接投資流量的重新分配將會不平衡,並會產生贏家及輸家。3 全球性的地緣政治緊張局勢及更加內向的政策導致流入及流出中國的外國直接投資下降,儘管疫情的持續影響及長期封鎖措施亦可能是原因之一。圖5最低一行顯示,拉丁美洲及新興歐洲是美國對外直接投資的受惠者。外國直接投資流入對新興經濟體相當重要,能夠創造就業機會及鼓勵資本形成,並帶來科技及提高生產效率的管理實踐。這應對經濟及企業產生正面的擴散影響。

圖5.不同地區之間的外國直接投資重新分配(2020年第2季至2022年第4季對比2015年第1季至2020年第1季度)——衡量與整體變化的百分點偏差

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新興市場沒有單一的論述方向

新興市場的美妙之處在於沒有單一的論述方向,並且包含商品及貨物出口國以及服務業經濟體。各國的增長及通脹前景各異,對收益產生影響。與中國及西方的地理與外交關係亦對各國產生不同的影響。全球供應鏈沿著地緣政治分界的重塑正在影響生產及採購策略。全球所需的大量轉型資本支出將利好商品出口國及擁有關鍵儲量的國家。

廣泛的新興市場投資範圍具有充足的多樣性,能促進更大程度的多分散投資。涉足全球新興市場更廣泛投資範圍的投資者能夠享受更廣泛及多元化的機會。與此同時,亞洲以外的部分新興地區的市場波幅較大,利好不受市場雜音干擾、聚焦基本因素的投資過程。


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Sources:
1 截至2023年7月。
2 https://climateactiontracker.org/documents/1083/2022-10-26_StateOfClimateAction2022.pdf
3 資料來源︰世界經濟展望。崎嶇復甦。2023年4月。

資料來源:瀚亞投資(新加坡)有限公司:

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