內容摘要
美國及東亞的經濟增長料將在未來數月放緩，直至政策刺激措施在2026年初推動經濟復甦。聯儲局幾乎肯定將在10月會議上下調聯邦基金利率25個基點，我們預計12月將再下調25個基點。亞洲方面，我們預計各地央行將在今年及2026年上半年進一步減息，其對亞洲經濟及盈利的正面影響應延續至2026年下半年。由於經濟數據仍然利好，展望2025年底，瀚亞多元資產投資組合解決方案團隊在短期內繼續普遍看好風險資產。
宏觀展望: 經濟增長將在未來數月放緩，直至政策刺激措施在2026年初推動經濟復甦
美國方面，近期就業增長停滯、聯邦政府停擺的短期影響以及關稅成本穩定上升，預計將導致2025年第四季及2026年上半年國內生產總值增長放緩。儘管如此，政府停擺的效應將在明年首季逆轉，加上聯儲局預計在10月及12月分別減息25個基點的滯後正面影響，應在一定程度上抵銷相關衝擊。根據業績指引，未來數季企業在數據中心及相關電力基建上的支出將持續增長，但增速將會放緩。這應利好韓國、新加坡及台灣的科技相關出口。
由於出口及工業生產轉弱，預計日本國內生產總值增長亦將在第三季停滯，並在第四季保持疲弱。然而，領先指標顯示，出口將在今年較後時間回升，商業投資亦將持續增長。預計日本新任首相將在2026年加強財政刺激措施。
中國信貸及貨幣增長近期回落，反映了零售及工業活動自7月起持續疲弱。為應對經濟放緩，政府提供5,000億人民幣的政策性銀行貸款額度，但我們仍預計第四季國內生產總值 增長將會放緩。12月經濟工作會議提出的新刺激措施指引將主導2026年的經濟前景。預計政府明年的國內生產總值增長目標至少為4.5%，甚至更接近5%。新的刺激措施料將側重於消費補貼及工業投資支持，尤其是科技行業的投資。
印度經濟活動指標似乎處於初步轉折點，預計將在2026年初增強。政府已開始實施多項財政刺激措施，包括商品及服務稅的稅制改革以及下調個人所得稅，總額將達國內生產總值的1.0%至1.3%。印度央行料將在12月進一步放寬貨幣政策。
東盟經濟體從人工智能基建熱潮的受惠程度較小，但印尼及菲律賓已加緊放寬貨幣政策，預計財政政策亦將刺激泰國消費復甦。相關刺激措施應防止2026年經濟增長過度放緩，同時將增長動力由出口轉向內需，尤其是消費及房地產市場的通貨復脹。
資產配置觀點: 短期看好風險資產；長期觀點則較為審慎
2025年至今，股票及固定收益的表現均極為出色。歐洲、亞太區（日本除外）、日本、新興市場及美國股市均錄得雙位數回報。因此，目前的股票估值較年初大幅上升。
由於經濟數據仍然利好，展望2025年底，瀚亞多元資產投資組合解決方案團隊在短期內繼續普遍看好風險資產。
由於看好印度經濟前景，投資團隊相對偏好新興市場及亞洲市場。受惠於對盈利增長改善、通脹下降及潛在減息的預期，後市前景相對向好。中國是投資團隊正關注的另一個主要市場——10月舉行的政治局會議及四中全會料將有助其判斷未來市場及地區動向。
展望2025年以後，考慮到對估值的憂慮，多元資產投資組合解決方案團隊的立場將偏向中性，並密切關注美國經濟的疲弱跡象，尤其是就業數據。
本文是2025年第四季市場展望的摘要。 點擊此處下載完整報告，包括題為《亞洲各國政府推出新一輪刺激措施》的專題文章。
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