2026年第一季展望：短期內繼續看好風險資產

美國人工智能基建支出持續迅速增長，帶動美國經濟在去年下半年顯著增長，超出市場預期。市場普遍預期人工智能支出在今年至少增長30%，加上2026年上半年《大而美法案》的減稅措施產生的龐大財政刺激效應，以及聯儲局減息的滯後影響，預計2026年美國國內生產總值增長將達到2%或略高。美國職位創造步伐放緩是美國正面增長前景面臨的主要風險，但持續的經濟增長料將推動美國就業回升。

亞洲方面，受美國人工智能熱潮影響，晶片出口有望帶動韓國及台灣國內生產總值分別增長2.0%及3.4%。人工智能主題亦利好馬來西亞出口及建築業，受惠於數據中心建設活動，後者增幅達雙位數，預計該國的國內生產總值增長4.5%。

相較美國，由於消費及投資動力轉弱，中國國內生產總值增長由2025年上半年的超過5%放緩至第四季的4.5%。然而，我們預測，在政府刺激措施推動下，2026年國內生產總值將增長4.8%。首輪刺激措施已於1月15日推出︰中國人民銀行（人行）上調再貸款額度，並下調定向貸款利率。預計人行將在第二季下調政策利率及存款準備金率，以進一步放寬貨幣政策。最重要的是，預計政府將在3月公佈新的財政刺激措施，主要針對基建支出及關鍵「新經濟」行業的投資。

日本經濟方面，企業資本開支增長指標在去年底上升，並預計出口將在本季反彈。若首相高市早苗在即將舉行的日本國會提前選舉中取得更多席位，料將能夠擴大財政刺激政策規模。與中國類似，刺激措施或將著重戰略性行業及軍事支出。我們預計今年日本實際國內生產總值增長將接近1.0%。

作為亞洲另一大型經濟體，印度國內生產總值今年料將增長6.6%。去年的減息似乎正推動信貸增長，從而帶動城市汽車銷售復甦。預計未來數季，耐用消費品，甚至房地產市場將出現更廣泛復甦。我們亦繼續預計印度與美國達成貿易協議，從而降低關稅並促進出口進一步回升。

2025年，市場走勢出乎預期，在波動環境中攀升至歷史新高。就短期戰術性投資期（即3個月）而言，我們繼續大致看好風險資產，因目前經濟數據仍然利好，而倘若2026年美國國內生產總值增長如預期般放緩，聯儲局的預期減息將有助抵銷部分影響。

值得注意的是，2025年非美國股票的表現領先美國股票。亞洲及新興市場在2026年似乎處於有利位置，並受惠於財政及貨幣刺激措施以及偏好美元貶值的政策方向。就戰術性投資期而言，我們繼續看好股票，但傾向增持估值偏低的股市，以從估值偏高的美股分散投資至其他資產。

美國信貸息差似乎狹窄，但按收益率計算，其估值似乎更為吸引。我們認為，鑑於美國固定收益的綜合收益率吸引，投資者將繼續增持美國固定收益，惟增持步伐將較近年放緩。2025年，全球固定收益中，新興市場主權債券表現最佳。我們認為，新興市場債券提供吸引的持有收益，並將持續受惠於全球利率形勢、美元貶值以及投資者對高收益硬貨幣資產的強勁需求。

本文是2026年第一季市場展望的摘要。點擊此處下載完整報告，包括題為《把握亞洲債券的收益與分散投資優勢》的專題文章。