Eastspring Investments
Aug 2024 | 5 min read
內容摘要
- 亞洲金融市場一直是投資者參與亞洲財富增長的門戶。平均而言，過去30年，每投資1美元於亞洲股票的可帶來超過5美元的回報。
- 亞洲股票因其資本增值及收益潛力繼續吸引投資者。受惠於不斷增加的中等收入人口、利好的人口結構以及日新月異的創新科技，亞洲的長期增長前景仍然光明。
- 亞洲股票為投資者提供分散投資機會，使他們能夠投資於傳統經濟及新經濟行業，把握全球及國內市場趨勢。
這是我們為紀念瀚亞成立30週年而撰寫的系列文章的第三篇。文章探討亞洲在過去30年的轉型，並分享我們投資團隊數十年來投資亞洲所獲得的見解。
亞洲金融市場一直是投資者參與亞洲財富增長的門戶。平均而言，過去30年，每投資1美元於亞洲股票的可帶來超過5美元的總回報1。股息是亞洲總回報的主要來源，期內佔MSCI亞洲（日本除外）指數總回報的60%以上。
瀚亞新加坡投資組合經理Christina Woon表示，亞洲不僅非常適合收 益策略，更能擴展對收益投資的理解。過去數十年，亞洲公司的現金儲蓄日益充裕，此現象涵蓋大部分行業及市場。見圖1。傳統定義上的收益股過往可能集中於某些行業及市場，但亞洲的收益股不限於此，為投資者提供豐富的投資選項。例如，台灣有超過50%公司擁有淨現金，市場平均派息率超過50%，並且匯聚了深厚的科技供應鏈。在中國互聯網公司的推動下，亞洲亦是近期唯一出現股份回購的地區—這是十年前投資者難以想像的情境。
圖1. MSCI地區指數（金融除外） – 現金佔總資產比例
亞洲股市過往亦為美國及歐洲投資者提供吸引的分散投資優勢，因為亞洲與歐美之間的經濟環境及政策不同，加上各自存在其特殊因素，這些市場之間的相關性一直偏低。2003年至2013年間，隨著貿易及國際資本流動不斷深化經濟聯繫，這些市場之間的相關性適度上升，但卻在最近10年（2013年至2023年）回落，背後原因可能是全球化程度降低、地緣政治緊張局勢加劇以及經濟增長路徑出現分歧。
圖2. MSCI亞洲（日本除外）指數的相關性
亞洲市場持續增長
亞洲的市值多年來不斷增加，為投資者提供更多元化的選擇，以及更多從亞洲經濟發展中獲利的途徑。上證綜合指數的市值為亞洲最大，反映了中國龐大的經濟規模。與此同時，隨著變革性改革多年來一直推動經濟擴張，印度股市迅速增長，投資者的興趣亦與日俱增。圖3。
圖3. 市值
過去14年，越南市錄得最高的複合平均增長率。2瀚亞越南行政總裁兼投資主管Ngo The Trieu指出，鑑於越南成為中國以外的另一個製造業樞紐，其經濟前景變得更加光明。越南亦在過去數年推出多項改革，例如提高透明度及縮短交易時間，使外國投資者更加容易進入市場。
與此同時，在豐富的過渡金屬儲備帶動下，印尼近年的經濟轉型亦引起越來越多投資者關注。按市值計算，印尼在2008年是亞洲第二小的市場，如今其股市規模已超越馬來西亞及泰國。
多元化投資機會
隨著亞洲增長模式的演變，亞洲股市的形勢亦發生了變化。投資者現在可以參與推動亞洲增長的傳統經濟行業及新經濟行業，亦能投資受惠於全球及國內趨勢的公司。
2013年，金融業在MSCI亞洲（日本除外）指數中佔最大權重。到2023年，其位置已被科技業取代，後者佔該指數的26%。圖4。
圖4. 行業權重比較（MSCI亞洲（日本除外）指數）
韓國股市亦體現了科技業日益重要的地位。瀚亞韓國股票主管Paul Kim表示，科技硬件行業在韓國綜合股價指數（KOSPI）中的權重由2000年的20.5%增加至2023年的40.2%，增幅接近一倍，反映韓國半導體及晶片相關行業的爆炸性增長。
與此同時，台灣股市歷來一直側重科技業，匯聚了多間一級晶圓代工廠、晶片封裝及集成晶片設計公司，以及半導體生態系統內多間中小型上市公司。雖然最近的人工智能現象被視為由美國主導，但很多人工智能應用依賴亞洲製造的專用傳感器、集成電路、改良型記憶體及增強型處理器。人工智能的全球普及趨勢將推動對這些專用晶片及元件的需求。因此，投資者可以透過台灣及韓國股市，以更合理的估值獲得與人工智能主題相關的獨特投資。
除了科技業之外，Paul亦指出，隨著韓國汽車製造商及造船商多年來不斷拓展其全球市場，非必需消費品及工業行業在韓國綜合股價指數中的權重增加。相反，由於韓國經濟日益以出口主導，加上國內市場規模較小，金融、通訊及公用事業行業的權重下降。
雖然韓國經濟非常注重出口，但東盟的人口結構優勢造就了一個龐大且不斷增長的消費市場，從而有助支持以國內市場為重點的行業。瀚亞泰國投資策略團隊主管Bodin Buddhain表示，儘管泰國股市的行業結構多年來一直相對穩定，但非必需消費品行業變得越加重要。同樣在馬來西亞，瀚亞馬來西亞投資主管Doreen Choo指出，吉隆坡綜合指數中，餐飲、家居裝修及醫療保健服務公司等消費類公司有所增加。同時，雖然金融、公用事業及電訊行業在過去數十年仍然是市場主要行業，但博彩業的權重下降，這可能與投資者的ESG意識提高有關。這些市場可能正在改變。Bodin指出，泰國SET指數中的大型企業正在尋求徹底轉型。Doreen亦認為，馬來西亞需要提升其在科技價值鏈的位置。
另一方面，對於希望把握全球電動車主題的投資者而言，瀚亞印尼股票分析師Ceasar Rugassi指出，印尼的兩輪及四輪電動車供應鏈上市公司蘊藏投資機會。此外，印尼在2021年放寬首次公開招股上市規則，亦為網約車、電子商貿、金融科技等新經濟行業的公司開闢了在證券交易所上市的途徑，為投資者帶來獨特及多元化的投資機會。
長期吸引力
亞洲股票因其資本增值及收益潛力繼續吸引投資者。受惠於不斷增加的中等收入人口、利好的人口結構以及日新月異的創新科技，亞洲的長期增長前景仍然光明。亞洲股市不斷增長，為投資者提供投資於多元化經濟體及行業的機會。瀚亞新加坡投資組合經理Sundeep Bihani表示，由於地緣政治、監管以及疫後重新開放速度較慢的因素導致公司盈利受壓，亞洲股市在過去十年跑輸大部分已發展市場。因此，按市帳率及市盈率衡量，亞洲股票的估值現在極為吸引。借鑑日本的成功經驗，亞洲各國政府正推出企業改革計劃，有望提高股息及股份回購，增加股本回報率並提升股價，同時減低波幅。
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資料來源 :
1 根據1993年1月至2023年12月MSCI亞洲（日本除外）指數的總回報計算，每日價格。
2 資料來源︰世界銀行。多個指數均經過重新計算及修訂。複合年增長率的計算截至2022年12月，並使用最早的可用數據計算︰越南的計算期間為14年，中國為19年，印度為20年，其餘國家為25年。
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