概括
完整地展現ESG問題能夠揭示那些根據傳統衡量指標似乎「不利好ESG」的行業的吸引投資機會，使投資者及資產擁有人能夠以務實及明智的方式，將資本引向兼顧影響力與長期經風險調整回報的領域，同時盡量減低負面的社會及環境影響。
隨著對可持續發展的關注日益增加，第三方ESG評級供應商的數量顯著上升。第三方ESG評級為投資框架提供寶貴資訊，影響投資組合的結果。然而，不同供應商的ESG評級之間的差異遠高於信貸評級，並且在各行業均出現相同情況。研究顯示，主要供應商的ESG評級相關性介乎最低的0.14至0.65之間。另一方面，不同評級機構的信貸評級相關性遠遠較高，大約為0.8（資料來源：特許金融分析師協會﹙2021年﹚）。
各提供商的ESG評級之間的相關性偏低，部分原因是它們採取了不同方法，對多個ESG因素分配予不同的重要性權重，並且應用了不同途徑將來自各種E、S及G層面的原始數據整合成一個分數。由於ESG分析涉及多個方面，加上有不同的分析方法，因此要實現一致的ESG評級並不容易。在缺乏標準化的ESG數據指引的情況下，報告同一問題有多種途徑，ESG評級供應商因此需要進行解讀及比較。不同供應商如何界定同類組別並解決數據差距亦會影響評級。信貸評級是風險評估，主要評估發行人違約的概率。在評估違約概率時，使用的指標及槓桿比率以及計算這些比率所需的數據均更加標準化。因此，信貸評級結果往往更加一致。
完整地展現 ESG 問題
我們認為，ESG評級更像是公司或行業面臨的ESG風險及機會的「指標」或資訊分析，而不是公司在ESG因素上的最終得分。因此，我們將第三方ESG評級視為另一個數據來源，藉此進行我們自己的ESG分析。
瀚亞的專屬ESG評分及整合工具「ESG Visualiser」採用來自外部ESG評級來源的ESG數據，同時透過專屬框架來結合數據的各個組成部分。此框架採用了參考參考可持續會計準則委員會及國際資本市場協會等業內最佳框架而設計的瀚亞內部ESG重要性矩陣，並進一步整合了氣候相關財務信息披露工作組的建議參考，同時加入額外背景資訊，使其更切合我們的投資範圍。這做法引入了量化元素，並與債券團隊的ESG框架相輔相成，後者考慮了發行人的ESG風險水平及其應對這些風險的準備程度。我們認為投資組合構建視為一個分層過程，我們首先考慮客戶的需求，以及客戶與我們的責任投資政策，然後再把債券團隊的信貸分析與更深入的ESG評估結合至構建過程之中。
圖1. 瀚亞ESG Visualiser
全面的ESG分析策略有望促使投資團隊考慮那些第三方ESG評級供應商可能未有提供統一評估的資訊。這些資訊或包括前瞻性ESG數據，包括涉及的氣候轉型機會或其影響會隨時間而增加的風險，例如實體氣候風險。如上文所述，專屬工具能夠就團隊的投資範圍內的當前及潛在持倉提供更多背景資訊。這一點相當重要，因為各市場對重要ESG問題的定義可能並不統一，尤其是在不同的發展階段。重要的是，專屬工具往往會反覆進步，意味著其能夠透過投資團隊的持續貢獻而不斷加強。
個案研究︰關於現實世界減碳的仔細觀點
我們發現，金融機構行業往往在ESG方面發揮促進作用。作為受監管的行業，金融機構經常是公共政策工具的一部分，政策制定者透過這些工具來促進及監管其他行業，以應對氣候挑戰與環境及社會風險管理等ESG問題。作為中間人，金融機構的可持續發展政策的影響會傳遞至其客戶身上。
然而，我們的方法使我們能夠考慮根據傳統衡量指標或第三方ESG評級似乎「不利好ESG」的行業的投資機會。例如，自動排除參與煤炭業務或超過一定比例的營業額來自煤炭業務的公司的做法存在爭議，尤其是在亞洲，因為亞洲的煤電廠相對較新，而且逐步淘汰煤炭構成實際的財務挑戰。此外，煤炭是亞洲及新興市場能源基本負載的重要部分，嚴格排除煤炭可能會帶來社會挑戰等其他挑戰。
圖2. 煤電廠的平均年期（年）
我們必須全面審視公司的氣候轉型努力，以及它們如何調整商業模式，以可靠地應對氣候變化的影響。瀚亞責任投資的關鍵原則之一是我們傾向參與多於撤資，而撤資是我們的最後手段。我們認為，投資者及資產擁有人需協助企業以務實及明智的方式減碳，同時盡量減低負面的社會及環境影響。公正轉型的重要性亦符合新加坡金融管理局致力幫助新加坡金融機構在減低融資排放及為可信的減碳計劃提供資金之間達致平衡的做法。
展望未來：朝著更一致的方法及更佳的數據邁進
目前已有各種措施來協助改善ESG評級的質素、可靠性及可比性。日本方面，金融廳在2022年12月制定了ESG評級及數據供應商的新行為守則。新加坡金融管理局最近亦就ESG評級及數據產品供應商的行業行為守則發起了公眾諮詢。隨著ESG投資的規模增加，澳洲對推行類似監管措施的呼聲亦越來越高。
我們樂觀地認為，ESG數據及評級的質素及一致性將會提高，不同的方法最終將會融合。因此，不同第三方供應商的ESG評級的相關性應會逐漸上升。面對不斷變化及各種資訊互相抵觸的ESG環境，擁有更優質和更標準化的ESG數據能夠幫助我們這類積極投資者進行專屬及全面的ESG評估。
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