2026年第四季市場展望: 韌力猶存，風險漸增

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未來數季，亞洲經濟增長料將由今年首三季高於趨勢的擴張水平逐步放緩。雖然全球人工智能資本開支仍然非常高，但隨着已投入資本開支基數上升，增速料將放緩。關鍵的是，貨幣政策已由2024至2025年的寬鬆轉向收緊，預計利率將進一步上升至2027年第一季。隨着各國削減能源補貼以改善財政赤字，預計財政政策對經濟的支持亦將會減弱。中國是主要例外，原因是今年第一至第三季支出不足的情況預計將於2027年上半年逆轉。

然而，增長放緩並不代表增長緩慢。我們預期政策支持將帶動中國2027年國內生產總值增長維持在4.5%，而日本盈利及資本開支週期強勁，料可令經濟增長維持在接近0.9%的潛在增長率。印度經濟增長預計將由今年的7.6%放緩至明年的6.8%，但仍將達到或略高於潛在增長率。北亞方面，半導體出口增長雖然放緩但仍然強勁，料將令韓國及台灣的經濟增長維持在長期潛在增長率以上，分別達3.0%及6.5%。馬來西亞及新加坡亦應繼續受惠於全球人工智能基建支出熱潮。

兩大風險尤其明顯。首先，人工智能支出一旦受到任何下行衝擊，均會拖累亞洲整體經濟增長。其次，印度、印尼及菲律賓容易受到厄爾尼諾現象對農業及家庭消費造成的損害影響。

儘管地緣政治局勢高度緊張，但受惠於穩健勞工市場、穩定盈利增長，以及對人工智能、發電及相關基建的持續投資，全球經濟增長仍展現韌性。雖然政策不確定性及地緣政治局勢料將不時引發市場波動，但我們在未來三個月的戰術部署上仍看好風險資產。然而，較長遠而言，政策不明朗及部分市場估值高企，意味著投資策略需更具選擇性。

固定收益方面，債券收益率上升提高了政府債券的吸引力。我們對美國國庫債券在未來3個月及12個月的看法均轉趨正面，因較高的起始收益率提供具吸引力的收益機會，而若經濟增長或通脹放緩，相關資產亦具備潛在分散投資效益。信貸方面，鑑於企業基本因素穩健、綜合收益率吸引及投資者需求持續，我們繼續偏好美國高收益債券多於投資級別債券。我們亦繼續看好新興市場硬貨幣債券，儘管短期內可能出現波動，其吸引的利差收益及穩健基本因素仍繼續支撐回報潛力。