亞洲股息投資：放眼當前收益率以外

債券收益率上升，加上亞洲股市強勁上漲，可能促使投資者重新評估股息投資策略。然而，我們的分析顯示，透過採取前瞻性亞洲股票收益策略，有望把握穩定收益、股息增長及派息回升這三種互補性回報來源，助投資者實現具吸引力的總回報。

一間中國貨車引擎製造商、一間台灣半導體服務公司，以及一間新加坡電訊集團，究竟有何共通點？乍看之下，三者的共通點似乎不多。然而，三間公司分別展示了股息如何循不同途徑為投資者帶來回報。

就中國貨車引擎製造商而言，我們觀察到股息隨著基本因素改善而回升的機會。此前，行業氣氛低迷，掩蓋了中國以舊換新補貼、更換需求及更潔淨引擎普及帶來的潛在好處。隨著該公司的盈利及現金流改善，其派息能力亦有所增強。

台灣半導體服務公司方面，我們預計其強勁的結構性盈利增長將支撐股息增長。該公司從事先進半導體封裝及測試業務，因此能夠受惠於人工智能基建發展帶來的投資機會。此外，該公司公佈的派息比率達70%，使盈利增長與向股東派息之間有較直接的聯繫。

至於新加坡電訊集團方面，我們的初步判斷是其成熟業務為穩定派息提供支持。然而，該公司的股息潛力不止於此。透過資產循環及提升股東回報的舉措，該公司在原有的穩健收益基礎上，增加了新的股息增長動力。

這三間公司處於不同的股息階段，說明了收益型投資策略應著眼未來。最具吸引力的投資機會未必來自當前收益率最高的股票。因此，我們不會僅著眼於當前收益率，而會評估一間公司的整個股息週期。

在投資者正思考以下三個重要問題之際，這一點尤其重要：

• 在債券收益率較高的環境下，為何仍持有派息股？
• 亞洲股市強勁上升，採取收益型投資策略會否犧牲增長？
• 股息投資策略能否擺脫防守或價值投資風格的限制？

要回答這三個問題，首先要放眼當前收益率以外的因素。

債券收益率較高，導致收益型資產吸引投資資金的競爭加劇。然而，債券與派息股在投資組合中發揮不同作用，並承擔不同風險。因此，資產配置決策時應建基於投資者對總回報、收益增長及風險水平的要求，而非單純比較股票的當前股息率與債券收益率。

與此同時，亞洲股票收益有望為投資者提供三種回報來源：

• 當前股息
• 未來股息增長
• 資本增值

股息歷來是亞洲股票長線回報的重要組成部分，在過去20年約佔總回報的40%，突顯其在長線財富增值方面的重要性。

與此同時，亞洲企業的股息潛力持續提升。

• 受惠於人工智能相關投資及基建開支等結構性增長主題，亞洲各地企業的盈利預期持續改善。
• 亞洲企業（主要為北亞企業）的自由現金流正以前所未有的速度增長，預計將支持企業增加派息及股份回購。
• 中國及韓國等市場的企業管治改革亦促使企業更重視股東回報，為收益型投資帶來更多機會。

圖1. 亞洲企業自由現金流加速增長

資料來源：瀚亞投資。里昂證券亞太區（日本除外）投資範圍。2026年10月6日

在增長股主導的股市升勢中，傳統高股息策略或面臨挑戰，因為主要篩選當前收益率最高股票的策略，往往偏好成熟企業及價值型行業，並忽略再投資於新興增長機會的公司。

然而，透過在投資組合中結合派息穩定、股息增長及收益率回升的股票，我們使投資者能同時實現收益與增長。股息增長或收益率回升的企業，往往先受惠於盈利增長及對股東回報的日益關注，然後再成為傳統高收益率股票。

憑藉放眼當前收益率以外因素的投資策略，我們得以維持收益紀律及避免過度集中風險，同時參與台灣及韓國科技及人工智能相關投資機會。我們的目標既不是為追求最高收益率而放棄增長，亦不是為追逐增長而忽略收益，而是力求兼顧可持續收益、股息增長及資本增值，實現均衡的總回報表現。

傳統派息股通常具備防守特性，過往在市場下跌時，其跌幅較大市為小。然而，這些提升韌性的特點，亦可能會限制投資組合在升市的參與程度，尤其是當投資組合集中於成熟的高收益價值型行業時。問題不在於股息投資本身，而在於部分股息投資策略的實際執行方式存在太大限制。

我們採取不受風格限制的策略，力求透過多元收益來源來解決這個問題。我們不會長期押注價值股、防守股或增長股，而會聚焦企業現金流的穩定性、派息趨勢及估值。

與此同時，由於企業及資本配置政策會不斷發展，股息類別並非一成不變。派息穩定的企業可能逐漸實現股息增長，而處於復甦階段的企業，日後亦可能成為穩定的收益來源。因此，要把握企業在不同股息週期帶來的投資機會，必須採取主動型股息投資策略。