當股市下跌時，股息帶來的緩衝作用對避險投資者 來說甚為重要，通常也可減低波幅。在2008年金融 危機期間，MSCI綜合亞太 (日本除外) 指數下跌45% ，而高股息指數只下跌37%。不過，一旦投資氣氛回 暖時，高股息指數亦跟隨升勢進一步上揚。請參閱圖 1。亞太區是股息率最高的地區，再投資的股息帶來 長期優秀的回報。
聚焦於股息有助為投資組合建立緩衝，因為投資 者在靜候市場回升時仍然可以獲得收入，而且根據 現水平，亞太區 (日本除外) 市場大部份行業的股息 收益率仍具吸引力。請參閱圖2。然而，並非所有行 業都提供良好的價值，投資者需要擁有專業知識，才 可挑選股息獲可持續支持的優質派息股。
問題仍然在於：亞洲企業能否在類似近期新冠肺炎觸發沽售的跌市期間，繼續提供理想的股息?
亞洲企業的財政狀況是否穩健?
盈利顯著下跌可能為亞洲企業帶來壓力，影響其派息能力。然而，不少亞洲上市公司的槓桿比率偏低，息稅折舊及攤銷前利潤利息覆蓋率良好，資金亦充裕，足以滿足短期債務需要。面對充滿挑戰的環境，這是一個關鍵因素。
一般來說，企業減少派息的幅度低於其盈利跌幅。在亞洲金融危機期間，雖然企業減派股息，但減幅仍低於盈利下跌的幅度。當時，隨著企業致力維持派息，派息率錄得升幅。相反，當企業盈利在2003年5月之後上升，股息率並無展現相同的趨勢。請參閱圖3。總括而言，派息股的穩定性一般較強，但投資者必須注意下行風險；當公司為營運而增加現金儲備時，或會進一步減少派息。
有時候，高股息率或許是一個價值陷阱，因為股息率可能由於股價顯著受壓而處於高水平。面對低利率和高波幅的環境，追求收益的投資者會自然物色高息股。不過，純粹追求股息收益或只挑選高息股將導致投資者陷入經典的收益陷阱：買入股息最高但質素最弱的股票；在當前的環境下，這並非一個可取的選擇。面對公司業績預測下調，我們必須深入分析亞洲企業的盈利和財政實力。
那麼，如何分辨一家公司能否在市場長期下行的
環境維持派息?
評估股息的可持續性
投資者可以透過一些指標來判斷股息的可持續性。首先要了解公司的盈利是否可持續增長，即是能從經常性業務取得穩定收益。因此，公用事業和電訊公司經常被視為理想的例子，亞洲的情況亦然。
其次，強勁和穩定的財政實力也是關鍵因素。投資者應考慮公司的短期資產能否償還短期債務；還是所承擔的債務多於其股本。派息股通常擁有高現金、低債務和／或低資本開支水平。
因此，第三點是公司一般需要強勁的自由現金流收益，以支付股息。這意味著公司能從定期的銷售額累積現金，而無需依賴資產負債表的其他資產，例如強大品牌的「無形資產」，或可能導致現金流波動的長期延遲付款。此外，能夠靈活延遲資本開支的公司應可維持派息。
第四，檢視公司的派息紀錄，了解過往曾否減派股息。投資者應深入了解為何公司被迫減派股息，由於此舉會向市場發出公司財政狀況轉弱的訊息，因此一般公司只會在極端情況下減派股息。我們可以透過公司在過去的沽售潮和跌市期間的表現作出判斷。
亞洲股票收益團隊的投資觀點
瀚亞投資亞洲股票收益團隊對股票持倉採取長線觀點，並把現時的波動市況視為吸納機會。我們仍然相信團隊持有的公司具有韌力，將能在本週期內取得卓越表現。我們在安全邊際的水平買入每隻股票，並謹慎避免支付過高的價格，並為每隻股票進行牛市、熊市和基本情境模型分析。
我們認為持有這些股息穩定和具增長潛力的公司，是創造吸引回報的可靠方法。若干類型的股票必然成為可觀的派息股。公用事業或電訊股等成熟公司的現金收入穩定，一般擁有長期派息紀錄，而且可以（在合理範圍內）預測資本開支。
銀行和保險公司的收入流普遍穩定，因此能帶來平穩的派息，儘管並非經常亮麗。此外，地產股也可以透過租戶賺取穩健的收益。事實上，科技和工業等週期行業其實不乏取得高股息率的投資良機，這或許與市場一般觀感不同。
當收益率趨跌時 (債券價格上升)，投資者有時會 買入防守性股票作為債券的「替代品」，因為這類 股票給人表現穩定的觀感，尤其是必需消費品、健康 護理和公用事業股。我們基於估值因素而對這些行 業持偏低比重，但亦鑑於這些業務的週期性通常較 低，因此投資組合為分散風險而保留這些持倉。
在沽售潮期間，我們把握機會以較佳的股價水平入市，轉投財政實力強勁和具防守性的優質派息股。由於能源、金融和通訊服務股的收益率偏高，估值有支持，我們對這些股票持偏高比重。另外，我們亦對個別5G、半導體、消費和房地產股持有長期信念，並預期聚焦於利好的基本因素有助繼續取得回報。
隨著市況變化不定，我們致力在不確定的市場下以派息股締造穩定的表現。