問：中國有意將科技自立自強作為國家發展的「戰略支撐」，這對投資者有何啟示？
瀚亞投資（中國）股票投資總監齊晧：我們一直認為科技創新是推動中國在未來十年結構轉型的主要因素，而這亦是我們投資策略的中心主題。
過去，中國的低勞工成本使其成為世界工廠。當時中國的 製造業產品主要包括勞工密集型和低增值產品。鑑於多年 來中國的「人口紅利」逐漸減退，政府意識到發展新增長 引擎的重要性 — 其中之一是科技創新。在中國政府推出龐 大政策支持（包括稅務優惠和補貼）及公司的創業精神推 動下，中國企業增加研發開支，在價值鏈上逐步上移。
中美貿易和科技緊張關係進一步加快上述發展趨勢，因為中國企業被迫增加依賴本土供應商。政府推出優惠政策以扶持國家行業，資金亦流向具可觀增長潛力和投資回報的行業。此外，新冠肺炎疫情爆發有助提高中國作為可靠供應商的信譽。憑藉全面的供應鏈生態系統和有效的疫情防控管理，中國製造商比大部份國家的製造商更迅速恢復生產，因此能從環球競爭對手中奪取許多高增值產品的市場份額。
鑑於政府提倡科技作為國家發展的「戰術支撐」，我們認為上述中國製造業產能的科技提升和國產化替代（domesticsubstitution）的趨勢，將繼續在未來十年蓬勃發展。
目前，許多中國企業透過在短時間內掌握新知識，以發展自身的科技優勢，並已在各自領域上成為具競爭力的對手。機械、半導體、新能源汽車、軟件和自動化技術等多個行業早已出現國產化替代的趨勢。我們認為這些行業的龍頭企業將憑藉自身的競爭優勢，以及中國獨特的供應鏈動態和龐大的本土市場，從而受惠於規模經濟效益，並在長遠持續取得強勁的盈利增長。
問：鑑於科技股在新冠肺炎疫情爆發期間表現強韌，這類股票是否已不再是增長股，而是防守股？
齊晧：並非所有科技公司均可一概而論，部份科技公司並無受到疫情影響，或受影響程度輕微，因此這些公司股票可被視為具防守性。另一方面，一些科技公司明顯受惠於防疫封鎖措施，包括電玩遊戲平台、出版商、網上會議平台、遙距工作應用程式開發商、電子商貿和網上串流網站。這些公司在疫情期間加速增長，令基本因素變得強勁，從而支持其前景向好。
科技創新亦為投資者在其他行業締造投資機會。舉例說，電動出行（尤其是電動自行車和新能源汽車）受惠於技術提升令鋰離子電池成本下降，在2020年顯著蓬勃發展。我們在2021年繼續看好這個行業，因為大眾對清潔能源的關注日增，我們認為這將使運輸出現永久電氣化的轉變。見圖。此外，科技提升和無線晶片、顯示器和電池的小型化技術，令智能手錶和真無線耳機等設備融入消費者的日常生活當中，而且沒有被取代的顯著跡象。
問：中國科技公司在2021年面對甚麼主要風險？
齊晧：與美國同業的情況一樣，潛在的監管限制可能對中國科技公司的未來增長構成風險。儘管如此，由於中美科技公司在不同的政治、營運和消費者環境中經營業務，我們難以對兩者進行對等比較。
中國政府最近就互聯網行業公佈反壟斷指引，而值得注意的是，即使淘寶（阿里巴巴）等中國大型電子商貿企業，仍然面對來自京東和拼多多等其他電子商貿平台的激烈競爭。這情況與美國有別，當地個別電子商貿平台可擁有近乎壟斷的地位，包括廣泛的環球業務。
隨著科技企業的規模擴大，而且對中國經濟的重要性不斷提升，我們認為政府將致力取得平衡，在遏止企業壟斷行為和管理新風險的同時，不至於扼殺推動科技業發展的創意和創新技術。畢竟，許多現有的科技公司已成為中國社會不可或缺的一部份。
問：亞洲各國處於不同的環境、社會及管治（ESG）階段，您如何在您的ESG框架中評估亞洲各地的公司？投資機會和挑戰何在？
瀚亞投資（新加坡）固定收益信貸經理Tan Yong Han: 我們的 ESG分析框架識別債券發行人面對的行業或 地區特定ESG風險或投資機會（包括有關風 險的重要性，以及這重要性如何隨著時間而 出現變動），並識別發行人是否作好準備， 以處理這些ESG議題（這將視乎其政策、監 控程序和過去往績紀錄而定）。有關框架亦 涉及評估該發行人相對同業的ESG實務措施 （同業比較），以及這些實務措施如何隨著 時間而出現變動（趨勢分析）。
鑑於亞洲國家的多元性，在不同國家營運的公司面對的ESG風險各異，而同一項ESG風險的重要性亦不盡相同。因此，考慮到當地法規、經濟發展階段、政府政策、管治標準、消費者偏好和社會認知等因素，識別每個國家各個行業的重大ESG風險是重要一環。
與發展中國家相比，已發展國家往往就環保設有較嚴格的法規，而且對綠色倡議提供較佳支持，並對工作場所安全和社會健康訂立較高標準，以及對數據安全風險的容忍程度較低，消費者亦較偏好優質產品／服務。此外，在企業或財務法規、上市或報告要求、投資者保障或破產法以及會計準則尚未完善的國家，或在有關法規或標準的合規情況和執行能力較低的國家，管治風險可能較普遍。
隨著監管轉變、運作模式演變（自動化技術提升將降低勞工相關風險，而數碼化發展則加劇數據安全風險）或政府政策出現變動，上述風險的重要性或會隨著時間而改變。舉例來說，若某家公司在一個幾乎全無法例規管水資源污染的國家興建化工廠，其就向河流傾倒化學副產品而面對處罰或訴訟的風險極低。然而，隨著當地政府推行改善環保的政策，上述風險的重要性可能隨著時間而改變。若該公司不論有關風險 是否重大仍採取負責任的行動，把副產品循環再用，並從一開始便制定適當的廢物處理程序，該公司受法規變化的影響將遠較沒有採取這些措施的同業輕微。
就挑戰而言，目前並無量化ESG風險和衡量其影響的劃一方法，亦無獲國際採用的ESG資料披露標準，特別是如果社會和管治考慮涉及多項不同因素，而這些因素不但本質上具有動態（例如當地對數據私隱的看法改變），而且在不同國家的定義亦可能有別（例如各國就獨立董事會代表訂立不同指引），則上述情況尤其明顯。即使就環境風險和影響而言，亦無劃一的衡量方法。不同國家對可持續發展報告的規定各異，報告詳細程度亦可能存在重大差別。當地環保標準亦會有所不同，包括對綠色建築的評級。上述各項令我們難以比較不同國家的資料。
投資機會方面，我們認為亞洲的經濟增長強 勁，加上政府的政策支持，使該地區脫穎而 出，成為吸引的ESG投資主題。舉例而言，可 再生能源投資令韓國、中國和印度湧現行業 領先企業。預期在2025年之前，亞太區可再 生能源的新增投資額最高可達2,500億美元。 這意味在未來數年，亞洲將存在龐大的ESG投 資機會。根據就可再生能源領域的投資和推 行機會對各國進行排名的可再生能源國家吸 引力指數 (Renewable Energy Country Attractiveness Index, RECAI)，中國、印度和日本在亞洲排名 最高，足證亞洲的ESG投資前景可觀。